為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，就需要分析項(xiàng)目 建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì) 每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)作出評(píng)估，并采取相應(yīng)措施加 以規(guī)避。尤其在我國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境中，這 種B O T投資模式，投資人與地方政府的合 同關(guān)系表面上看是平等的，但事實(shí)上投資 人始終處于弱勢(shì)，因此做好風(fēng)險(xiǎn)研究和防 范顯得尤為重要。本文對(duì)B O T投資項(xiàng)目實(shí) 施過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)加以分析和總結(jié)， 以供讀者商榷。

　　法律政策風(fēng)險(xiǎn)

　　土地征收政策風(fēng)險(xiǎn)

　　特許權(quán)協(xié)議中雖然約定總體費(fèi)用包 干使用，多不增，少不退。但是，在現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境不斷變化的條件下，拆遷 費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，拆遷難度不斷加大， 很難保證項(xiàng)目用地按時(shí)獲得合法合規(guī)手 續(xù)，給項(xiàng)目的順利實(shí)施帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)國(guó)家和地方高速公路征地拆遷 法律法規(guī)和政策的相關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目區(qū)內(nèi) 的土地、房屋及其他設(shè)施的征用補(bǔ)償標(biāo) 準(zhǔn)可能存在調(diào)整的，要明確這類(lèi)不可抗 力政策風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)責(zé)任。

　　目前政府主導(dǎo)的投資協(xié)議將此類(lèi)風(fēng) 險(xiǎn)基本歸于了投資公司，增加了公司的投 資風(fēng)險(xiǎn)。為了最大可能規(guī)避此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，投資主體在有關(guān)土地征拆協(xié)議簽訂時(shí)就必 須明確土地征拆包干費(fèi)用所含各類(lèi)事項(xiàng) 的具體明細(xì)，避免日后因責(zé)任主體不明而 造成包干外征遷費(fèi)用增加，也避免雙方 信任合作的友誼受到動(dòng)搖。如紅線(xiàn)內(nèi)桿 管線(xiàn)、水系、魚(yú)塘及紅線(xiàn)外聯(lián)體房等遷改 多數(shù)涉及到線(xiàn)外整體遷改，若不明確說(shuō) 明屬于包干內(nèi)事項(xiàng)責(zé)任，極有可能支付包 干外相關(guān)遷改費(fèi)用，造成不可控的投資 風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資優(yōu)惠政策風(fēng)險(xiǎn)

　　BOT項(xiàng)目投資額大，投資回收期 長(zhǎng)，一般需要地方政府給予財(cái)政補(bǔ)貼或 稅收及相關(guān)行政費(fèi)用優(yōu)惠方面的政策扶 持，雖然在相關(guān)合同中有所約定，但是 隨著項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性落地以后，面臨著這些 優(yōu)惠政策難以落實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此項(xiàng)風(fēng) 險(xiǎn)的規(guī)避，需要投資人拿到合法合規(guī)的 政府承諾文件來(lái)加以規(guī)避。

　　運(yùn)營(yíng)期相關(guān)法律政策頒布實(shí)施帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　比如收費(fèi)價(jià)格限制的風(fēng)險(xiǎn)，由于路 橋收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)和調(diào)整必須經(jīng)地方政 府和物價(jià)部門(mén)批準(zhǔn)確定，項(xiàng)目公司在決定 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)自主權(quán)很小，處于弱勢(shì)地位， 難以根據(jù)經(jīng)營(yíng)成本或市場(chǎng)供求變化自行 及時(shí)調(diào)整。而且，由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的期 限較長(zhǎng)，一旦確定便在一個(gè)固定時(shí)期內(nèi)無(wú) 法進(jìn)行調(diào)整，將在一定程度上影響公司 的營(yíng)運(yùn)收入。

　　此外，地方法規(guī)及行業(yè)規(guī)范的頒布 實(shí)施，也會(huì)給投資項(xiàng)目帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如一些 新頒布的規(guī)劃等，可能使項(xiàng)目投資加大。 地方道路規(guī)劃對(duì)項(xiàng)目未來(lái)運(yùn)營(yíng)影響較 大，尤其是項(xiàng)目建成通車(chē)后，如果其聯(lián)接 項(xiàng)目延誤和順接的地方道路等級(jí)過(guò)低， 該項(xiàng)目吸引交通量的水平將難以達(dá)到預(yù) 計(jì)的規(guī)模，項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。 這種風(fēng)險(xiǎn)往往是由于地方政府受困于資 金缺乏，造成原規(guī)劃延期實(shí)施或降低標(biāo) 準(zhǔn)等級(jí)，建議在協(xié)議中明確其相關(guān)具體責(zé) 任和義務(wù)。

　　另外，2012年8月份交通運(yùn)輸部下發(fā) 的關(guān)于重大節(jié)假日7座及以下小型客車(chē)免 收路橋通行費(fèi)政策，就對(duì)B O T項(xiàng)目運(yùn)營(yíng) 期收費(fèi)收入產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資風(fēng)險(xiǎn)

　　BOT項(xiàng)目以項(xiàng)目未來(lái)的收費(fèi)權(quán)質(zhì) 押貸款進(jìn)行融資，融資相對(duì)容易，但是 由于融資額度大，期限長(zhǎng)，也存在相當(dāng) 大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金配置不合理，機(jī)會(huì)成本大。

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，及我國(guó)利 率市場(chǎng)化改革，貸款合同利率難以準(zhǔn)確 鎖定市場(chǎng)利率，導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　防范利率變化風(fēng)險(xiǎn)，也是項(xiàng)目融資 過(guò)程中合同談判的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，因?yàn)?利率變動(dòng)會(huì)直接或間接地造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值 或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。如果項(xiàng)目公司 采用浮動(dòng)利率，一旦利率上升，項(xiàng)目成本 就會(huì)攀升;如果采用固定利率，一旦市場(chǎng) 利率下降，便會(huì)造成機(jī)會(huì)成本的提高。

　　融資是投資項(xiàng)目貫穿始終的一個(gè)重 要管理環(huán)節(jié)，其方案的選擇，需格外慎 重。對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)度及造價(jià)影響較大。

　　工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

　　設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　項(xiàng)目公司是整個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主 要承擔(dān)者，而設(shè)計(jì)又是決定項(xiàng)目質(zhì)量、安 全及投資規(guī)模最根本的因素。設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 表現(xiàn)為設(shè)計(jì)內(nèi)容不完整，導(dǎo)致施工階段 增加大量的工程內(nèi)容，造成工程造價(jià)、進(jìn) 度控制不確定。

　　設(shè)計(jì)工作根據(jù)項(xiàng)目本身的復(fù)雜情況 不同程度地存在著分包現(xiàn)象，這是分工 專(zhuān)業(yè)化的客觀需求。如何將不同的設(shè)計(jì) 單位組織到一起，保證質(zhì)量、安全、進(jìn) 度、投資規(guī)模等各個(gè)指標(biāo)在項(xiàng)目層面上 達(dá)到協(xié)調(diào)均衡，以實(shí)現(xiàn)整體項(xiàng)目目標(biāo)，應(yīng) 作為建設(shè)單位風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。

　　由于受設(shè)計(jì)單位的技術(shù)水平限制、 勘察手段的局限等原因，也會(huì)產(chǎn)生一定的 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。往往在施工階段，會(huì)出現(xiàn)路基 橋涵地基需要處理或基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)形式發(fā)生 較大變更，以及隧道支護(hù)結(jié)構(gòu)形式發(fā)生 較多變更等情況，進(jìn)而影響到投資造價(jià)、 項(xiàng)目進(jìn)度等目標(biāo)的控制。

　　技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的另外一個(gè)方面是由于設(shè) 計(jì)單位對(duì)未來(lái)未確定的工程內(nèi)容缺少準(zhǔn) 確預(yù)測(cè)，在造價(jià)上沒(méi)有合適的處理措施， 表現(xiàn)為設(shè)計(jì)內(nèi)容不完整，導(dǎo)致施工階段 增加大量工程內(nèi)容，造成工程造價(jià)、進(jìn)度 控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　設(shè)計(jì)工作涉及到土地房屋征遷、管線(xiàn) 路水改移等，設(shè)計(jì)時(shí)的項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)踏勘、拆 遷合同談判直接決定了施工階段的工作 難度，也在很大程度上影響著投資造價(jià)， 所以說(shuō)，在設(shè)計(jì)階段做好外部接口的管理 尤為重要，需要將工作做得更細(xì)更可靠。

　　項(xiàng)目公司是項(xiàng)目的組織者、主導(dǎo)者， 是項(xiàng)目管理的中心，因此項(xiàng)目公司在設(shè)計(jì) 方面也存在著管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，做好設(shè)計(jì)合同結(jié)構(gòu)設(shè)置及完 善合同內(nèi)容等基礎(chǔ)性管理工作。合同結(jié) 構(gòu)要以工作完整性和責(zé)任明確為原則，并 對(duì)合同界面劃分、接口管理有明確約定， 對(duì)工作質(zhì)量有量化指標(biāo)，配套有便于操作 的考核措施并定期考核；合同內(nèi)容應(yīng)完 整。從經(jīng)濟(jì)利益上將各設(shè)計(jì)單位乃至相 關(guān)配合單位組織成整體。

　　其次，建立良好的溝通和高效的協(xié) 調(diào)機(jī)制是化解風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。溝通和 協(xié)調(diào)有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)，有利于 聚集團(tuán)隊(duì)目標(biāo)，減少組織風(fēng)險(xiǎn)，特別是多 個(gè)單位協(xié)同工作時(shí)尤為重要。

　　再次，設(shè)計(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)控制重心要 前置，收集和利用大量信息來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái) 風(fēng)險(xiǎn)，從而采取積極的應(yīng)對(duì)措施。局內(nèi)同 類(lèi)投資項(xiàng)目間廣泛交流和信息共享對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)預(yù)測(cè)及控制很有用。

　　最后，積極的應(yīng)對(duì)措施應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行， 防范于未然。

　　工程質(zhì)量、安全、環(huán)保及衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)

　　工程質(zhì)量始于設(shè)計(jì)成于施工。工程 質(zhì)量的好壞對(duì)項(xiàng)目能否順利通過(guò)竣工驗(yàn) 收以及后期的安全運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)期 投資回報(bào)起著關(guān)鍵作用。

　　“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理” 是安全方針的有機(jī)整體，工程無(wú)安全保 障，就無(wú)法保證工程質(zhì)量。也就無(wú)法實(shí) 現(xiàn)所有投資預(yù)期收益。

　　道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)過(guò)江、過(guò)湖 （飲用水），施工過(guò)程中對(duì)自然水源的保 護(hù)設(shè)施不到位，以及保護(hù)措施不完善均 會(huì)對(duì)項(xiàng)目投資建設(shè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

　　項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)工程、單個(gè)控制性工程的 進(jìn)度把控至關(guān)重要，當(dāng)某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn) 題時(shí)，若無(wú)相應(yīng)的預(yù)案，勢(shì)必對(duì)項(xiàng)目總體 進(jìn)度造成較大影響，導(dǎo)致建設(shè)期工程進(jìn) 度的滯后,繼而影響項(xiàng)目有效運(yùn)營(yíng)期。

　　財(cái)務(wù)、稅務(wù)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　BOT項(xiàng)目公司存在的財(cái)務(wù)、稅務(wù)審 計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為項(xiàng)目交竣工審計(jì)方面的風(fēng) 險(xiǎn)，即項(xiàng)目總投資額最終審計(jì)確認(rèn)方面的 風(fēng)險(xiǎn)，若出現(xiàn)大額調(diào)減投資總額可能造 成收費(fèi)單價(jià)降低和縮短收費(fèi)運(yùn)營(yíng)期限的 風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，項(xiàng)目公司自成立起，各項(xiàng)投資 業(yè)務(wù)的開(kāi)展均要以合法、合規(guī)為前提，每 一筆投資款項(xiàng)資金的支付均要有合法合 規(guī)的支持性文件，如：合同、發(fā)票、計(jì)量 結(jié)算資料及資金支付審批手續(xù)等，降低 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　合同風(fēng)險(xiǎn)

　　協(xié)議有關(guān)條款與國(guó)家相關(guān)法律法規(guī) 和條例不一致。項(xiàng)目投資協(xié)議和特許權(quán) 協(xié)議約定項(xiàng)目資本金和注冊(cè)資本，若與 《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民 共和國(guó)公司登記管理?xiàng)l例》等法律法規(guī) 和條例不一致的時(shí)候，在辦理工商變更 登記時(shí)應(yīng)以國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和條例進(jìn) 行辦理，否則將給投資公司帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn) 并影響正常業(yè)務(wù)辦理。

　　項(xiàng)目核準(zhǔn)或?qū)徟娘L(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投資 人在與地方政府簽訂投資協(xié)議之前，該 項(xiàng)目核準(zhǔn)或?qū)徟鷳?yīng)由地方政府完成，未 及時(shí)完成該手續(xù)的責(zé)任應(yīng)由地方政府承 擔(dān)，投資人可要求賠償因此而造成的已 投入的人力、物力、資金等一切損失，降 低投資人風(fēng)險(xiǎn)。

　　項(xiàng)目公司自與地方政府簽訂特許協(xié)議之時(shí)起，就應(yīng)在地方政府的配合下 取得項(xiàng)目核準(zhǔn)或?qū)徟纫幌盗泻戏ê弦?guī) 性文件，如項(xiàng)目核準(zhǔn)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)、水 土保持、考古發(fā)掘、林地使用、壓覆礦、珍 稀特有魚(yú)類(lèi)保護(hù)、跨江、河橋的行洪和通 航等批復(fù)，以及建設(shè)項(xiàng)目選址意見(jiàn)書(shū)、建 設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可 證、土地使用批復(fù)、施工許可決定書(shū)等， 為項(xiàng)目融資、建設(shè)的順利推進(jìn)和合法合 規(guī)奠定基礎(chǔ)。

　　建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期履約擔(dān)保。項(xiàng)目投 資協(xié)議和特許權(quán)協(xié)議，地方政府往往要 求項(xiàng)目公司提供履約擔(dān)保，包括建設(shè)期 擔(dān)保和運(yùn)營(yíng)期擔(dān)保，以從資金方面保證 項(xiàng)目的順利實(shí)施。高速公路投資項(xiàng)目一 般要求資本金最低比率不得低于投資總 概算的25%，如此巨額的資金投入足以滿(mǎn) 足地方政府對(duì)投資項(xiàng)目的相關(guān)要求，若 再提供履約擔(dān)保，將增加投資人投資成 本和風(fēng)險(xiǎn)，建議不需再對(duì)投資項(xiàng)目建設(shè) 期和運(yùn)營(yíng)期進(jìn)行履約擔(dān)保。

　　因?yàn)閺耐顿Y人的角度來(lái)說(shuō)，建設(shè)期 投入巨額的資本金，建設(shè)完成后依靠項(xiàng) 目經(jīng)營(yíng)來(lái)收回投資成本和實(shí)現(xiàn)合理利 潤(rùn)，必然會(huì)保證項(xiàng)目投資建設(shè)的順利進(jìn) 行和運(yùn)營(yíng)期設(shè)施的正常高效運(yùn)轉(zhuǎn)，因此， 根本沒(méi)有必要再進(jìn)行提供建設(shè)期和運(yùn)營(yíng) 期履約擔(dān)保。鑒于此，項(xiàng)目公司在與政府 的談判中應(yīng)盡量說(shuō)服政府免除擔(dān)保或變 通條件，降低投資人風(fēng)險(xiǎn)。

　　不可抗力引起的風(fēng)險(xiǎn)

　　項(xiàng)目投資公司無(wú)法控制的不可抗力 或意外事件造成的BOT項(xiàng)目實(shí)施中斷或 者項(xiàng)目終止，一是自然災(zāi)害，如洪水、滑 坡、泥石流、地震等自然災(zāi)害；二是社會(huì) 事件，如戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊、民眾阻工、重 大流行疾病（如非典、H7N9）等事件；三 是法律、法規(guī)變動(dòng)；四是經(jīng)協(xié)議雙方確定 的其他事項(xiàng)。這些事件均可能最終導(dǎo)致 投資人損失，帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資人可在BOT合同中對(duì)不可抗力或 意外事件發(fā)生時(shí)合同雙方責(zé)任、義務(wù)的承 擔(dān)進(jìn)行明確約定，縮小政府不可抗力免責(zé) 范圍。投資公司自身要增強(qiáng)保險(xiǎn)意識(shí)，除投 保強(qiáng)制險(xiǎn)以外，投保建筑工程一切險(xiǎn)及第 三者責(zé)任險(xiǎn)，以便達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制要求。

　　綜上所述，投資者應(yīng)加強(qiáng)政策、市場(chǎng) 調(diào)研，深化項(xiàng)目的可行性研究，保持應(yīng)有 的敏感性，有針對(duì)性地采取規(guī)避、控制 及轉(zhuǎn)嫁等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。在與地方政府 進(jìn)行投資合同談判時(shí)，盡量就一些對(duì)投 資人不利的通用條款和霸王條款采取規(guī) 避，最大限度降低投資人風(fēng)險(xiǎn)。